Goldman Sachs 2026 Enflasyon Tahminini Yüzde 29'a Yükseltti

Goldman Sachs, dolar baskısı ve enflasyon beklentilerindeki yükseliş nedeniyle 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 27,5'ten yüzde 29'a çıkardı.

Banka, Türk Lirası'ndaki hızlanmış değer kaybı eğiliminin devam edeceğini ve bu gelişmelerin fiyat dinamiklerini olumsuz yönde etkileyeceğini değerlendirdi. Goldman Sachs analistleri, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) dolarizasyonu kontrol altında tutmak amacıyla dönem genelinde sıkı para politikası ve makroihtiyati tedbirlerle desteklenen hızlı kur ayarlamasını sürdüreceğini öngörüyor.

TCMB'nin politika araçlarında değişim beklenmediği belirtildi. Goldman Sachs, repo oranının yılın geri kalan bölümünde sabit kalacağını ve finansal koşulların sıkı tutulabilmesi için kredi büyümesine yönelik sınırlandırmaların uygulanmaya devam edileceğini tahmin ediyor. Fonlama gecelik borç verme penceresi aracılığıyla dördüncü çeyreğin sonuna kadar sağlanacak.

Banka, çekirdek enflasyon ve büyüme arasında daha güçlü bir ilişki tespit etti. 2024'ün ilk yarısında ekonomik aktivitedeki yavaşlama çekirdek enflasyon eğiliminin gerilemeye başladığı tek dönem oldu. Bu bulgular, mevcut dezenflasyon sürecinin de talep ve fiyatların birlikte hareket ettiğini gösteriyor.

Döviz kuru mekanizmasının enflasyon üzerindeki baskın etkisi dönemsel olarak değişiklik gösteriyor. Kur geçişkenliği 2022'de yüzde 60'a çıkmış ancak sonrasında yüzde 30 seviyesine normalleşti. Buna karşın bu oran, eski para politikası döneminden önceki seviyelerin hâlâ üzerinde bulunuyor.

Goldman Sachs, dış ticaret açığının son dönemde genişlemesini ve yerleşik yatırımcıların güçlü dolarizasyon eğilimi göstermemesini dikkat çekti. Bu durumlar TCMB'nin lira basıncını yönetme stratejisini etkiliyor. Banka, merkez bankasının cari dengedeki görünümün bozulabileceğini düşündüğünü ve buna karşı önleyici adımlar alacağını değerlendiriyor.

Enerji fiyatlarının enflasyona doğrudan etkisi zaman içinde zayıfladı. Düşen petrol geçişkenliği ve uygulanan mali tedbirler, yakıt maliyetlerinin fiyat seviyeleri üzerindeki basınç gücünü sınırlandırdı. Bununla beraber enflasyon beklentilerindeki kötüleşme, mart ayından sonra çekirdek enflasyonda tekrar hızlanmaya yol açmaya yeterince güçlü olmuştur.

TCMB'nin politika tercihlerinin dış kırılganlıklara odaklanması eskiye nazaran değişim gösterdi. Merkez bankası dezenflasyon sağlamak adına yüksek üretim kaybına katlanmaktan kaçınmayı tercih ederken, reel değerlenme araçlarını daha aktif şekilde kullanıyor. 2024-2025 döneminde sınırlı cari açık beklentisi bu yaklaşımı destekliyor.

Ödemeler dengesi görünümünde ilerde bozulma riski, TCMB'yi finansal istikrarı ön plana almaya ve talebi kısıcı tedbirlere yöneltebilir. Ancak bu adımların ne ölçüde önceden uygulanacağı henüz net değil. Banka, mevcut politika setinin yakın geçmişte izlenen yoldan daha dezenflasyonist sonuçlar doğuracağını ifade ediyor.

Hızlı kur ayarlamasıyla desteklenen mevcut yaklaşım, geçmiş uygulamalara göre fiyat istikrarı için daha etkili bir enstrüman görülüyor. Goldman Sachs, büyüme kanalının enflasyonda daha belirleyici rol oynadığını vurgulayarak, talep basıncının kontrol altına alınması gerektiğini belirtmiştir. Banka, TCMB'nin bunu sağlamak için gerekli tedbirleri devam ettireceğini tahmin ediyor.